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        環保行業2013年12月跟蹤報告—并購熱點延續,新股蓄勢待發

        2014-01-02 15:38:14  
        投資要點

        ?    政策動態:生態文明高度重視,冬季治污任務艱巨?!吨泄仓醒腙P于全面
        深化改革若干重大問題的決定》明確生態文明建設總體思路,未來制度體
        系改革力度或超預期,環保部與公安部門加強執法銜接配合,中組部也已
        下發改進干部考核工作通知。冬季大氣污染防治任務艱巨,各地停產/限
        產、限行、淘汰落后產能力度空前。此外,農村環境治理相關政策逐步落
        地,階梯水價不斷推廣,水資源費上調、成本增加等多重因素助漲水價。
        ?    空氣質量:供暖季持續惡化。11 月,74 個城市空氣質量超標天數比例為
        47.7%,繼續處于高位,PM 2.5 和 PM  10 為首要污染物,供暖季到來大氣污
        染狀況不容樂觀。北京  11  月空氣質量環比略有改善,達標天數比例為
        63.3%,PM  2.5、PM 10、NO 2 月均濃度相比 10 月分別下降 20.4%、12.7%、
        12.3%至 74、96、57 微克/立方米,SO 2 濃度則升至 22 微克/立方米。
        ?    項目跟蹤:11 月固廢新項目環比繼續回升。11 月,供排水新增項目依然
        偏少。固廢項目活躍度維持高位,垃圾發電新增項目規模近 10,000 噸/日,
        餐廚垃圾也達到 1,100 噸/日,同比、環比增速均延續了回升態勢。
        ?    行業景氣:PMI 表現不佳,投資增速如期回升。11 月,企業"經營活動狀況"
        和"經營活動預期"指數均處于 50%以下,而"在手訂單"、"新訂單"指數
        環比回落至 39.34%、33.11%,表現并不理想。1~11 月節能環保累計財政支
        出增速繼續回升至 14.10%,預計后續環保財政支出增速有望保持較高水平。
        ?    本月專題:新股蓄勢待發。雪浪環境、中礦環保、中材節能三家待上市環保公
        司在 2009~2011 年呈現出良好的業績成長性(CAGR 均在 50%及以上)。募投
        項目對應資金需求合計為 13.91 億元,其中最大為中材節能(約 10 億元)。展
        望未來,從所在細分領域景氣度考慮,雪浪環境基于優質客戶資源及自身較強競
        爭力有望延續較好的成長性(今后 3~5 年為垃圾發電項目集中建設期),其業務
        領域也有望不斷拓寬;中礦環保及中材節能所在領域與宏觀經濟聯系相對緊密,
        建議重點關注后續訂單落地及新業務開拓情況。綜合考慮行業前景、公司質地、
        標的稀缺性等因素,建議依次關注雪浪環境、中礦環保及中材節能。
        ?    風險提示。環保制度改革力度低于預期;土地財政吃緊致政府支付意愿或
        能力下降;資金成本上升;環保項目進度慢于預期;限售股解禁等。
        ?    投資策略:并購熱點延續,新股蓄勢待發。目前工程設備類公司 2013~2014
        年 P/E 為 51/34 倍,基于生態文明制度改革預期、良好業績成長性及并購
        不斷興起,維持行業"強于大市"評級。近期板塊受 IPO 重啟、流動性偏
        緊及年末市場擔心業績兌現等因素影響表現相對平淡,我們依然維持全年
        20%~30%業績增速判斷,龍頭公司業績確定性依然較高。近期并購有望
        持續成為市場關注焦點,中期配置角度建議關注自身成長性較為確定的平
        臺型公司。選股思路方面,突出業績成長確定性、估值安全邊際及外延并
        購預期三重要素,依然重點推薦瀚藍環境、盛運股份、碧水源及天壕節能。

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