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        政策疊加安全邊際環保二月行情可期

        2014-02-11 09:54:35  
        政策動態:地方"兩會"提升環保熱度。近期各地方"兩會"陸續召開,
        有關生態文明建設與污染治理的提案明顯增多,特別是江蘇、浙江等沿海
        經濟較為發達地區,環保熱度有望不斷提升。"十二五"中期評估顯示能
        源消費強度、二氧化碳排放強度、能源消費結構、氮氧化物排放量 4 個節
        能環保完成進度滯后,年初的全國環保工作會議明確大氣、水、土壤及農
        村等工作重點。發改委、住建部聯合發文,2015 年前全面實行階梯水價。
        ?    項目跟蹤:12 月固廢項目規模環比回落。12 月污水處理新項目規模環比
        回升 59.2%至 113 萬噸/日,供水項目依然較少。12 月焚燒、餐廚等固廢
        新增項目規模環比回落,全年累計增速均保持在 15%左右。
        ?    行業景氣:PMI 延續平淡,投資加速趨勢明確。12 月企業"經營活動狀況"
        指數繼續回落,"經營活動預期"指數顯著回升至 66.20%,而"在手訂單"、
        "新訂單"指數依然處于低位,分別為  40.50%、32.81%。1~12  月節能環
        保累計財政支出增速繼續小幅升至  14.2%,考慮到"十二五"相關規劃完
        成壓力較大,預計市政環境基礎設施領域投資加速趨勢較為明確。
        ?    本月專題:走過的三年。綜合項目建設規模與固定資產投資兩方面信息,
        截至 2012 年底我國城鎮污水及生活垃圾領域環保設施建設進度僅完成了
        "十二五"規劃的 20%左右(其中垃圾填埋相對較好,污泥處置滯后嚴重)。
        即便考慮剛剛過去的 2013 年,由于換屆因素,我們認為累計完成比例也
        不會超過 40%。這就意味著,2014~2015 年各地或將迎來環境基礎設施
        建設高峰(規劃內項目至少要開工建設),這既是民生工程,也是新型城
        鎮化推進的需要,而符合自上而下的政策導向也使得相關項目較為容易申
        請中央資金補助。因此,我們對 2014 年環保上市公司(資金優勢較為明
        顯)的訂單獲取、項目推進及業績表現持樂觀態度,板塊整體凈利潤增速
        或在 2013 年 20%~25%基礎上進一步提升。
        ?    風險提示。環保制度改革力度低于預期;土地財政吃緊致政府支付意愿或
        能力下降;資金成本上升;環保項目進度慢于預期;限售股解禁等。
        ?    投資策略:政策疊加安全邊際,環保二月行情可期。目前主流工程設備類
        環保公司 2014 年 P/E 普遍在 25~30 倍之間,基于生態文明制度改革預期、
        良好業績成長性及并購不斷興起,維持行業"強于大市"評級。我們看好
        環保 2 月行情表現,原因在于此前的調整及業績略低于預期使得龍頭公司
        具備足夠安全邊際,2014~2015  年地方環?;A設施建設有望加快使得
        公司訂單獲取、項目推進及業績成長確定性增強,而 3 月"兩會"環保政
        策預期有望助推板塊行情演繹。標的選擇建議四條主線:依然首推具備較
        大市值成長空間的瀚藍環境;前期調整帶來足夠安全邊際、中長期成長性
        確定的碧水源、桑德環境;業績彈性較大、外延式擴張預期較強的盛運股
        份、天壕節能;前期調整幅度較大的東江環保、中電遠達、龍凈環保等。

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