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        環保行業周報(2014.10.27-2014.10.31)季報延續較快增速,后續關注霧霾及訂單

        2014-11-04 10:33:39  
        回顧與展望

        ?    上周表現:板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數上漲 4.92%,環保板塊上漲 3.36%,表現
        落后市場 1.56 百分點。個股方面,國中水務、盛運股份和萬邦達漲幅居前,僅神霧環保、瀚
        藍環境微跌。估值方面,板塊整體 P/E(TTM)升至 35.03 倍,相對市場(滬深 300)P/E
        上升 0.05 至 3.99 倍。

        ?    行業看點:國務院推進環境污染第三方治理,廣東發布節能減排低碳發展行動方案。國務院
        常務會議決定進一步引入社會資本參與水電、核電等項目,鼓勵社會資本投資城鎮供水供熱、
        污水垃圾處理、公共交通等,推行環境污染第三方治理。廣東發布節能減排低碳發展行動方
        案,明年底珠三角不見黃標車。廣西住建廳印發了《廣西壯族自治區開展縣域農村生活垃圾
        統籌治理試點實施方案》,提高農村生活垃圾的減量化、資源化和無害化處理水平。上海探索
        "霧霾疾病"普查,鼓勵開展空氣污染相關呼吸性疾病高危因素研究。暗管排污廢氣直排,
        福建掛牌督辦 30 家企業。河北采取強制性減排措施,APEC 會議期間,重點控制區企業全程
        停產限產。

        ?    一周隨筆:三季報整體延續較快增速??傮w來看,工程設備類環保公司前三季度營業收入、
        凈利潤規模分別為 211.8、24.7 億元,延續 24.6%、25.3%的較快增速。毛利率、凈利率同
        比基本持平,分別為 28.3%、11.7%。細分領域來看,固廢及監測增長態勢較為強勁(>30%),
        水季節性較強(Q4 集中結算)使得全年數據或更具參考意義,大氣由于非經、重組等因素整
        體業績增速較為平緩(+13.8%),但超低排放改造趨勢興起對于具備技術優勢的相關上市公
        司業績正面影響已經開始顯現(龍凈環保 Q3 毛利率及預收賬款均創歷史新高、單季扣非增
        速約 50%,菲達環保業績增速亦近 90%)。展望未來,由于 Q3 一般為結算淡季,我們認為
        全年增速有望在三季報基礎上繼續提升。前三季度行業經營性現金流凈額為-17.6 億元,與去
        年同期(-16.2 億元)相比變化不大,但 Q3 呈現一定好轉跡象(+4.2 億元),并有望隨著年
        底集中回款期到來而繼續改善。

        ?    本周觀點:霧霾及訂單或為關注焦點。三季報披露完畢之后,近期市場關注點或有兩個:(1)
        隨著 APEC 會議召開及北方供暖季到來的空氣污染焦點問題,可關注大氣類公司階段性投資
        機會;(2)PPP 及第三方治理示范項目逐步落地(財政部或于年內選取第一批示范建設項目),
        預計后續上市公司市政及工業訂單有望持續活躍。短期維持萬邦達、龍凈環保(超低排放改
        造趨勢興起推動毛利率及預收賬款創歷史新高、Q3 單季扣非增速約 50%)、聚光科技、東江
        環保推薦組合。

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